Three essays on applied time series econometrics

Resumen

Esta tesis consta de tres capítulos en los que se profundiza sobre los efectos que tiene un cambio en el precio del petróleo sobre los precios de la zona euro. El primer capítulo analiza el efecto a nivel desagregado de las fluctuaciones del precio del petróleo sobre la inflación de la zona euro y sus principales economías. El segundo capítulo estudia la transmisión del precio del petróleo a lo largo de la cadena de precios de la zona euro usando datos desagregados a nivel industrial. Y finalmente, el tercer capítulo propone una metodología para predecir el precio del petróleo y los riesgos de deflación en la zona euro. El primer capítulo, “A new look at oil price pass-through into inflation: Evidence from disaggregated European data”, analiza el efecto de un cambio en el precio del petróleo sobre la inflación de los bienes y servicios al mayor nivel de desagregación posible en la zona euro y sus cuatro principales economías: Alemania, Francia, Italia y España. Para el análisis de estos efectos se excluyen todos los bienes y servicios administrados, en cuanto que se considera que responden a fuerzas alejadas de la lógica del mercado. Este análisis permite establecer que los bienes energéticos administrados (electricidad y gas) han ayudado a mitigar la mayor inflación de los bienes energéticos no administrados (combustibles). Sin bienes administrados, España presenta la mayor inflación energética, lo cual se puede explicar por un mayor consumo energético y por menores impuestos en combustibles. Con la base de datos depura- da, identificamos las funciones de transferencia para 58 bienes y servicios en las 5 regiones de estudio (290 funciones en total), controlando los efectos en cada función por elementos de oferta (precios de materias primas no energéticas) y de demanda (indicador de sentimiento económico y comercio exterior). Las ganancias de las funciones de transferencia se estiman para 12 meses. Aunque los mayores efectos son los directos sobre los combustibles, se identifican efectos adicionales, aunque de menor magnitud, en muchos bienes y servicios. Estos pequeños efectos de signo opuesto se ocultan en el agregado, de forma que en este capítulo se propone una aproximación del efecto agregado utilizando la suma ponderada de los efectos individuales. Con la metodología propuesta, Italia resulta ser el país con menores efectos directos en los combustibles, lo que a su vez podría explicar que tenga el menor número de bienes y servicios no energéticos con efectos derivados de cambios en el precio del petróleo. El segundo capítulo, “Oil price pass-through along the price chain in the euro area”, investiga cómo las fluctuaciones en el precio del petróleo son transmitidas a los precios del productor y del consumidor en la zona euro al máximo nivel de desagregación por industria posible. Para ello, en primer lugar construimos una base de datos apropiada que identifica cada sector de producción industrial con sus correspondientes precios de bienes y servicios en la zona euro. A continuación, se estima un modelo autorregresivo restringido, mostrando que un aumento en el precio del petróleo tiene un efecto estadísticamente significativo para industrias con altos niveles de consumo de petróleo, aunque esta transmisión de precios más altos es únicamente parcial. Sin embargo, no hay evidencia de una transmisión significativa de los precios del petróleo a los precios del consumidor para la mayoría de industrias, lo cual sugiere que los productores europeos de la mayoría de industrias tienen una alta capacidad de adaptación a la presión impuesta por los altos precios del petróleo sin necesidad de transmitir dicha presión a los consumidores (excepciones: minería, química y metal). El tercer capítulo, “The deflationary effect of oil prices in the euro area”, estudia el efecto de un cambio en el precio del petróleo sobre la inflación a nivel agregado en la zona euro. En primer lugar, se argumenta que es natural que la literatura existente considere endógeno el precio del petróleo a la economía de Estados Unidos porque: 1) su precio se establece en dólares; 2) en consecuencia se ve afectado por la pol ́ıtica monetaria de la Reserva Federal; 3) se usa como activo financiero internacional y 4) Estados Unidos es el mayor consumidor mundial de petróleo. Como estas características no se presentan en una economía importadora neta de petróleo como es la zona euro, se considera razonable considerar el precio del petróleo como una variable exógena en el modelo de predicción. Adicionalmente, el test de causalidad de Granger muestra evidencia de que el precio del petróleo ayuda en la predicción de la inflación de Estados Unidos y de la zona euro, pero la inflación de la zona euro no ayuda a la predicción del precio del petróleo. Partiendo de este supuesto, se identifican modelos ARIMA y funciones de transferencia y se analiza el papel del tipo de cambio en el efecto del cambio del precio del petróleo sobre la inflación. A pesar de que los resultados son indiferentes frente a la denominación del precio del petróleo en euros o en dólares, se elige trabajar en dólares siguiendo criterios de información estadística (AIC). El tratamiento del modelo ARIMA del precio del petróleo como un modelo de espacio estado permite encontrar los valores desconocidos de la serie, partiendo de tres supuestos sobre el precio futuro del petróleo en un horizonte de un an ̃o. Esta estrategia puede resultar útil frente a la dificultad de la predicción del precio del petróleo. Estas predicciones se utilizan para analizar los riesgos de deflación en la zona euro. Los resultados de esta tesis contribuyen al entendimiento del efecto de los cambios del precio del petróleo sobre los precios de la zona euro y sus principales economías. En primer lugar, muestra la pertinencia de asumir el precio del petróleo como una variable exógena en economías distintas a la de Estados Unidos. Este supuesto sustenta el uso de modelos ARIMA, funciones de transferencia y modelos de vectores autorregresivos restringidos, en donde el precio del petróleo es tratado como una variable exógena. Esta metodología nos permite: 1) hacer predicciones del precio del petróleo sujetas a varios escenarios y analizar riesgos de deflación; 2) probar que los efectos del precio del petróleo sobre la inflación no provienen de los mayores costos asumidos por los productores y 3) establecer que los efectos derivados del cambio en los precios del petróleo se concentran en la reacción de los consumidores y que los efectos en la inflación de los bienes y servicios no energéticos dependen a su vez de la magnitud del efecto directo e inmediato observado en los precios de los combustibles.