Los determinantes de los costes de insolvencia financierateoría y evidencia en un contexto internacional

Résumé

En este trabajo estudiamos los factores determinantes de los costes de insolvencia financiera a través de un modelo explicativo, que a diferencia de los anteriores, permita aislar en una media de probabilidad de insolvencia, obtenida previamente, efectos que antes aparecían incluidos en otras variables explicativas como el endeudamiento. De esta manera, buscamos integrar dos líneas de investigación, una fundamentalmente teórica sobre los costes de insolvencia, y la otra basada en estudios empíricos de predicción de la insolvencia financiera. Además investigamos sobre la influencia de otras variables explicativas sobre la magnitud de los costes de insolvencia financiera y si el carácter explicativo de las variables vienen influido por las características del sistema legal e institucional al que pertenece la empresa. Los resultados del modelo de probabilidad de insolvencia y del modelo explicativo de los costes de insolvencia financiera, estimados a partir de paneles de grande dimensión y de distintos países, nos posibilitan mantener la tesis que los costes de insolvencia financiera de una empresa vienen determinados, de una parte, por la probabilidad de insolvencia y, de otra, por la magnitud de los costes en caso de producirse la situación de insolvencia financiera. Estos últimos vienen determinados por diversos factores como las características propias de cada empresa (como la tenencia de activos líquidos, sus oportunidades de inversión y su endeudamiento), el tamaño, la evolución económica del sector, la reacción de la dirección (en términos de política de inversión y de recursos humanos) y el sistema legal e institucional del país al que pertenece la empresa.