Bubbles, currency speculation and technology adoption

Resumen

Esta es una tesis de carácter teórico que propone y discute tres aplicaciones de la teoría de juegos al análisis económico. Consta de tres capítulos: El primer capítulo se titula "Bubbles with Random Behavioral Trading". Este capítulo se enmarca dentro de la teoría de las finanzas del comportamiento (behavioral finance). Es un análisis teórico de las condiciones necesarias para que aparezcan y se sostengan burbujas especulativas en los mercados de activos. Explica cómo la presencia de cierta masa de agentes irracionales en los mercados induce a los especuladores a elegir estrategias de inversión que favorecen una subida injustificada de los precios. La idea básica es que los especuladores entienden que, a menudo que los precios crecen durante la burbuja, cada vez más agentes irracionales entran en el mercado atraídos por la subida. Esto permite a los primeros vender a los segundos a precios aún más altos en el futuro. La principal aportacióon original de este capítulo es la consideración del carácter aleatorio del comportamiento de los agentes irracionales. El modelo está construido sobre la base del artículo "Bubbles and Crashes" de Abreu y Brunnermeier, que considera el comportamiento de los agentes irracionales como constante. Este capítulo demuestra que introducir aleatoriedad en ese punto permite sostener una burbuja, aún cuando se elimina el principal supuesto de Abreu y Brunnermeier: información asimétrica sobre el valor fundamental de los activos. El segundo capítulo se titula "Currency Speculation in a Game-Theoretic Model of International Reserves" y está escrito en colaboración con Manuel S. Santos. Este capítulo propone un modelo de especulación en los mercados internacionales de divisas. Cuando un gobierno trata de mantener un tipo de cambio fijo que no se corresponde con el tipo de equilibrio de mercado, corre el riesgo de que su moneda sea objeto de un ataque especulativo. Si los especuladores consideran que el gobierno no tiene suficientes reservas como para hacer frente al ataque, pueden coordinarse vendiendo masivamente la moneda doméstica (al gobierno) al tipo de cambio fijo, provocando así una devaluación, y recomprando posteriormente a un precio más ventajoso. El volumen de reservas de que dispone el gobierno es clave para determinar si un ataque tendría o no lugar y cómo de provechoso sería este último para los especuladores que lo lleven a cabo; un ataque exitoso produce más beneficios para los atacantes cuantas más reservas hay en juego. La principal aportación original de este artículo es la incorporación de este papel fundamental de las reservas en un modelo de ataques especulativos con información asimétrica sobre los fundamentales de la economía. Extiende los resultados de existencia y unicidad de equilibrio establecidos por Morris y Shin (1998) en un modelo sin reservas, y demuestra que algunas de las conclusiones obtenidas por estos autores acerca del valor de la transparencia de la política monetaria no son robustos. El tercer capítulo se titula "Technology Adoption with Switching Costs and Learning by Doing" y está escrito en colaboración con Carlos J. Ponce. En este capítulo se discute el problema de la adopción de nuevas tecnologías en un contexto dinámico de competencia en precios. En nuestro modelo, dos vendedores compiten en cada periodo por un vendedor de vida corta y demanda unitaria. Uno de los vendedores tiene la opción de adoptar una nueva tecnología que presenta costes de ajuste (switching costs) y aprendizaje por experiencia (learning by doing). Mostramos que existen tecnologías eficientes que, sin embargo, no se adoptan en equilibrio. La razón de ello estriba en que el vendedor que no tiene la opción de adoptar tiene incentivos a bajar su precio de venta para evitar que el otro vendedor aprenda la nueva tecnología. Esto reduce los beneficios derivados de adoptar la nueva tecnología y, en algunos casos, llega a hacer que la adopción sea inviable. También se muestra que existe un sesgo endógeno a adoptar tecnologías que se aprenden más rápido, sean o no éstas las más eficientes. Ambos resultados son originales.